EU-Domstolen har senest ved dom af 11. marts 2015 i sag C-628/13, Lafonta, bidraget til en afklaring af begrebet »intern viden«. Sammen med den tidligere dom af 28. juni 2012 i sag C-19/11, Gelt, er der således sket en vis udfyldning af begrebet. Domstolen synes desværre at komplicere fastlæggelsen af begrebet mere end nødvendigt, hvilket imidlertid ikke behøver at overskygge en pragmatisk forståelse. I artiklen argumenteres for, at det afgørende kvalitative krav til begrebet angår, hvorvidt informationen kan ændre investorernes opfattelse af prisen på værdipapiret baseret på den allerede tilgængelige viden. Dette modsvarer den standard, der i amerikansk ret anvendes om væsentlighed, hvilket kendes som totale mix-standarden.
1. Legal definition
Fortolkningen af begrebet »intern viden« må nødvendigvis tage udgangspunkt i den legale definition, som er anvendt i lovgivningen. Markedsmisbrugsdirektivet 2003/6 (MAD) var den første retsakt, der blev vedtaget efter den proces, som blev anbefalet i Lamfalussy rapporten, 11. Final Report of ...