Artiklen foretager en empirisk analyse af, hvilke faktorer der bestemmer kurspræmien, som en byder tilbyder aktionærerne i børsnoterede targetselskaber. Vi finder, at præmien ligger på knap 30 procent, og at det modsat amerikanske undersøgelser, ikke er afhængig af, om targetaktionærerne tilbydes kontanter eller aktier i byder selskabet. Derimod finder vi bl.a. at præmien er signifikant højere ved frivillige tilbud og når tilbuddet anbefales af ledelsen. Der er også en positiv sammenhæng mellem præmien og jo højere ejerskab, en byder betinger sig i tilbuddet. Samtidig viser analysen, at jo mere byder allerede ejer/kontrollerer i target selskabet, des mindre er byder villig til at tilbyde i præmie. Denne viden er relevant, ikke bare for advokater, revisorer og bestyrelser, men også for potentielle bydere samt for targetaktionærer, der skal beslutte sig for, om de vil acceptere et tilbud eller ej.
1. Introduktion og børsretlig baggrund
Når man skal beregne markedsværdien af et børsnoteret selskab, er det normal kutyme at multiplicere antallet af udestående aktier med aktiekursen. Dette giver mening ved spredt ejerskab. Denne værdi kan imidlertid ikke lægges til grund, når en byder ønsker kontrol over et selskab. Når en byder ønsker majoritetskontrol, skal byder således tilbyde aktionærerne en højere pris for aktierne end den nuværende aktiekurs. Denne kontrolpræmie afhænger af en række ...